Las ambiciones de semiconductores “Terafab” de Tesla, que se lanzarán esta semana, tienen un precio estimado de entre 25.000 y 40.000 millones de dólares. Los cálculos se están volviendo difíciles de conciliar con una empresa que generó sólo 6.200 millones de dólares en flujo de caja libre el año pasado mientras sus ganancias se desplomaban.
Tesla no ha recaudado capital a través de una oferta de acciones desde diciembre de 2020, cuando completó la última de tres ofertas en el mercado que generaron aproximadamente 12 mil millones de dólares en un solo año. El Terafab cambia la ecuación por completo.
El problema del flujo de caja
Tesla terminó 2025 con 44.060 millones de dólares en efectivo e inversiones, un fondo de guerra sustancial, pero que está a punto de enfrentar demandas sin precedentes. La orientación de gastos de capital de la compañía para 2026 de más de 20 mil millones de dólares representa más del doble de los 8,53 mil millones de dólares que gastó en 2025. La propia presentación 10-K de Tesla afirma que el aumento del gasto de capital «necesitará financiación adicional más allá de nuestro flujo de caja operativo».
Lo preocupante es la trayectoria. Los ingresos de Tesla para todo el año 2025 disminuyeron un 3% a 94.800 millones de dólares, y los ingresos automotrices, que siguen siendo el negocio principal, cayeron un 10% a 69.500 millones de dólares. Los ingresos netos cayeron un 46% a 3.790 millones de dólares. El margen operativo se desplomó del 7,2% al 4,6%. El flujo de caja libre ascendió a 6.200 millones de dólares para todo el año (14.750 millones de dólares en flujo de caja operativo menos 8.530 millones de dólares en gastos de capital).
Si el flujo de caja operativo de Tesla se mantiene casi plano, y no hay un catalizador obvio para una mejora dramática dada la disminución de los ingresos automotrices, entonces 20 mil millones de dólares solo en gastos de capital llevarían a la compañía a aproximadamente 5 mil millones de dólares negativos en flujo de caja libre para 2026. Eso quemaría más del 11% de sus reservas de efectivo en un solo año, antes de que Terafab siquiera comience a construirse.
Y luego está Terafab
La previsión de inversión de capital de 20.000 millones de dólares aún no representa plenamente el Terafab. Musk anunció la semana pasada que el “Proyecto Terafab se lanza en 7 días”, dirigido a una instalación de fabricación de semiconductores de 2 nm que fabricaría chips de inteligencia artificial para los sistemas de conducción autónoma de Tesla, los robotaxis Cybercab y los robots Optimus.
Para ponerlo en contexto, la única fábrica de Samsung en Taylor, Texas, costó aproximadamente 17 mil millones de dólares. Las instalaciones “Gigafab” más grandes de TSMC cuestan entre 15.000 y 20.000 millones de dólares cada una y gestionan alrededor de 100.000 inicios de obleas al mes. Musk imagina una instalación que eventualmente las eclipsaría, a pesar de que Tesla no tiene experiencia en la fabricación de semiconductores.
La ‘escala Tera’ de Musk es vaga, pero da a entender que será mucho más grande que la ‘Gigafab’ de TSMC. Incluso suponiendo que Tesla encuentre eficiencias de costes, el coste estimado del Terafa de Tesla está entre 25.000 y 40.000 millones de dólares.
Incluso si el gasto de Terafab se distribuye a lo largo de varios años, la empresa necesitaría que el flujo de caja operativo casi se duplique para alcanzar el punto de equilibrio sobre la base del flujo de caja libre. Nada en la actual trayectoria financiera de Tesla sugiere que eso vaya a suceder.
La historia del aumento de capital de Tesla
Tesla lleva más de cinco años sin vender acciones, el período más largo en su historia como empresa pública. La última vez que Tesla recaudó capital fue en diciembre de 2020, cuando completó una oferta de mercado de 5 mil millones de dólares. Ese fue el tercer aumento de este tipo del año: 2.300 millones de dólares en febrero, 5.000 millones de dólares en septiembre y 5.000 millones de dólares en diciembre, aproximadamente 12.000 millones de dólares en total.
En ese momento, Musk había insistido apenas unas semanas antes de la oferta de febrero en que recaudar capital “no tiene sentido”, sólo para revertir el rumbo. Los $12 mil millones recaudados en 2020 financiaron Giga Texas y otros proyectos de expansión.
Los aumentos de 2020 se produjeron cuando la capitalización de mercado de Tesla superaba los 600.000 millones de dólares, un momento conveniente para vender acciones a valoraciones históricamente altas. Hoy en día, la capitalización de mercado de Tesla ronda los 1,5 billones de dólares dependiendo del día, con una acción que ha estado bajo presión por la caída de los fundamentos y la controversia política en torno al papel de Musk en la administración Trump.
La configuración de una oferta secundaria
Las piezas están encajando para el primer aumento de capital de Tesla desde 2020. Considere los factores que convergen:
Tesla prevé un gasto de capital de más de 20.000 millones de dólares para 2026, y su propio 10-K establece explícitamente que la empresa «puede decidir que es mejor recaudar capital adicional o buscar fuentes de financiación alternativas para financiar el rápido crecimiento de nuestro negocio». El Terafab añade otros 25 mil millones de dólares en costos proyectados para los próximos años. Los ingresos y márgenes del sector automotriz están disminuyendo, no creciendo. El flujo de caja libre está en una trayectoria hacia territorio negativo incluso sin el Terafab. Y las acciones de Tesla, aunque muy por debajo de su máximo, aún conllevan una prima de valoración que hace que la emisión de acciones sea atractiva en comparación con la deuda.
Una oferta en el mercado, el mecanismo que utilizó Tesla en 2020, permitiría a la compañía vender acciones gradualmente a los precios vigentes en el mercado, minimizando el impacto sobre las acciones en un día. A los precios actuales de las acciones, Tesla podría recaudar entre 10.000 y 15.000 millones de dólares diluyendo a los accionistas sólo entre un 1 y un 2%, lo que apenas se registraría en la enorme flotación de la empresa.
La opinión de Electrek
Creemos que un aumento de capital no sólo es posible, sino que es esencialmente inevitable dado lo que Tesla está tratando de hacer. De lo contrario, los números simplemente no funcionan.
Tesla generó 6.200 millones de dólares en flujo de caja libre en 2025 con 8.530 millones de dólares en gastos de capital. Ahora promete más de 20 mil millones de dólares en gastos de capital para 2026 y comenzará a trabajar en una fábrica de chips de 25 a 40 mil millones de dólares. Incluso si el gasto de Terafab aumenta gradualmente, las demandas de inversión combinadas durante los próximos 3 a 5 años probablemente superen los 80 mil millones a 100 mil millones de dólares. La pila de efectivo existente y el flujo de efectivo operativo de Tesla no pueden sostener eso sin una aceleración dramática de los ingresos, difícil cuando su negocio principal de automóviles se está reduciendo, o sin capital externo.
La verdad es que Tesla se encaminaba hacia un aumento de capital pasara lo que pasara. Sus ganancias están disminuyendo y el precio de sus acciones no ha sufrido mucho por ello. Tesla se dirige literalmente hacia un flujo de caja negativo en 2026 simplemente debido a un negocio automotriz en contracción. El Terafab simplemente le da a Tesla una excusa para recaudar capital para el crecimiento futuro en lugar de parecer un negocio a punto de volverse negativo.
Además, una empresa valorada en 1,5 billones de dólares y que apenas gana 6.000 millones de dólares en flujo de caja libre estaría loca si no recurriera al mercado público.
La ironía es que Musk se resistió a los aumentos de capital durante años, insistiendo en que no eran necesarios, solo para recaudar 12 mil millones de dólares en 2020, cuando se presentó la oportunidad. La valoración actual de la acción crea una ventana similar. Una oferta de mercado de entre 10.000 y 15.000 millones de dólares apenas afectaría el recuento de acciones y, al mismo tiempo, proporcionaría la pista que Tesla necesita para su proyecto industrial más ambicioso hasta el momento.
La pregunta no es si Tesla recaudará capital, sino cuándo y cuánto. Es posible que el anuncio de Terafab haya acelerado considerablemente ese cronograma.
