Según se informa, Elon Musk está planteando la idea de fusionar Tesla (TSLA) y SpaceX, apenas unas semanas antes de la masiva oferta pública inicial de SpaceX en el Nasdaq. Si esto sucede, esta sería literalmente la cuarta vez que Musk orquesta una transacción de mil millones de dólares entre empresas que controla.
Nadie en las empresas estadounidenses está haciendo esto a la escala que lo hace Musk. Entre SolarCity, Twitter/X y xAI, Musk ha creado un manual para la autocontratación sin precedentes, y ahora se está preparando para el más grande hasta el momento.
La última charla sobre fusiones
Según CNBC, Musk ha discutido con sus colegas la posibilidad de unir a Tesla y SpaceX. El momento es notable: SpaceX presentó su S-1 el 20 de mayo y se espera que comience a cotizar en el Nasdaq con el símbolo SPCX el 12 de junio, apuntando a una valoración de hasta 1,75 billones de dólares y una recaudación de aproximadamente 75 mil millones de dólares: la oferta pública inicial más grande de la historia.
La capitalización de mercado de Tesla actualmente ronda los 1,6 billones de dólares, lo que significa que una entidad combinada podría valer más de 3 billones de dólares. El analista de Wedbush, Dan Ives, ha estimado las probabilidades de una fusión entre “80 y 90 por ciento” para principios de 2027. Los mercados de predicción son menos optimistas: los operadores de Kalshi colocaron solo un 33 por ciento de probabilidades de una fusión antes de mayo de 2027.
Musk posee alrededor del 20% del capital social de Tesla, pero controla el 85,1% del poder de voto de SpaceX a través de una clase de acciones con supervoto. Esa disparidad de votos es fundamental para el problema del autocontrato: cuando Musk negocia los términos de cualquier acuerdo entre estas entidades, está negociando consigo mismo y sus intereses no están distribuidos equitativamente.
Un patrón de autocontrato a escala de mil millones de dólares
Para entender por qué esta conversación sobre una fusión debería alarmar a los accionistas, es necesario observar el historial de Musk. Aquí están todos los acuerdos de miles de millones de dólares que Musk ha diseñado:
1. SolarCity: 2.600 millones de dólares (2016): Tesla adquirió SolarCity, un instalador solar con pérdidas de dinero del que Musk se desempeñaba como presidente y era el mayor accionista, por 2.600 millones de dólares en un acuerdo de acciones. Los accionistas demandaron, alegando que se trataba de un rescate de una empresa que se estaba quedando sin efectivo. Musk se sentó en ambos tableros. Un tribunal de Delaware finalmente dictaminó que el acuerdo era “justo”, pero otros directores de Tesla llegaron a un acuerdo por 60 millones de dólares sin admitir culpa. Musk argumentó que el negocio solar de SolarCity se había convertido en una parte integral del propio negocio de Tesla, pero poco después de ganar la demanda, Tesla cerró partes de sus operaciones solares y dejó de informar trimestralmente sobre el despliegue solar.
2. Twitter/X: 44.000 millones de dólares (2022): Musk adquirió Twitter por 44.000 millones de dólares, un precio del que él mismo intentó echarse atrás después de darse cuenta de que había pagado de más. Al cabo de un año, Fidelity había revaluado su participación hasta un 65% menos. En octubre de 2024, la plataforma estaba valorada en aproximadamente entre 9.000 y 10.000 millones de dólares. Luego, en marzo de 2025, Musk hizo que xAI adquiriera X por 33.000 millones de dólares (45.000 millones de dólares, incluidos 12.000 millones de dólares en deuda), rescatando efectivamente a sus inversores privados al restaurar mágicamente una plataforma con un valor de 9.000 millones de dólares a una valoración de 33.000 millones de dólares gracias a xAI.
3. xAI: inversión de 2 mil millones de dólares de Tesla, luego absorción de SpaceX (2025-2026): Tesla reveló una inversión de 2 mil millones de dólares en xAI de Musk en enero de 2026, a pesar de que los accionistas habían rechazado previamente una propuesta. Días después, se rumoreaba que Musk estaba planeando una fusión a tres bandas. En cuestión de semanas, SpaceX adquirió xAI en un acuerdo por valor de aproximadamente 250 mil millones de dólares. Semanas después de eso, Musk admitió que xAI «no estaba bien construido» y necesitaba ser reconstruido, después de que el dinero de los accionistas de Tesla ya estaba en su poder y los accionistas de SpaceX habían tragado.Bajó la dilución.
4. Fusión Tesla-SpaceX (¿2026-2027?): Ahora Musk quiere combinarlo todo. Si esto sucede, los accionistas de Tesla fusionarán su empresa de 1,6 billones de dólares con una entidad que Musk controla con un 85% de poder de voto, una entidad que ahora incluye los restos de Twitter, una empresa de inteligencia artificial que pierde dinero y que, según admitió, fue construida mal, y un negocio de cohetes con una valoración demencial que se basa en los siempre postergados sueños de Marte y en “centros de datos en el espacio”.
La matemática de autocompra
Es fácil aumentar artificialmente las valoraciones cuando se obliga a las empresas que usted controla a comprar otras empresas que usted controla. Así es como funciona:
Twitter/X valía 9 mil millones de dólares en el mercado privado. Musk hizo que xAI lo «adquiriera» y de repente valía 44 mil millones de dólares (menos deuda). La propia xAI era una operación que generaba pérdidas de dinero, pero ahora estaba valorada en 80.000 millones de dólares porque absorbía la base de usuarios de X. Luego, SpaceX absorbió xAI y la entidad combinada valía 1,25 billones de dólares de cara a una IPO.
En cada paso, el vehículo para la creación de valor no es el desempeño empresarial real: es Musk barajando activos entre entidades que controla y estampando una valoración más alta a la combinación. La única entidad de esta cadena donde Musk tiene que responder ante accionistas independientes es Tesla. Y de ahí viene el dinero real.
Los accionistas de Tesla ya están demandando a Musk por incumplimiento del deber fiduciario sobre la inversión en xAI. Una fusión con SpaceX eclipsaría eso en escala y complejidad.
El argumento a favor de la fusión, defendido por Dan Ives, es que combinar la escala de fabricación y el almacenamiento de energía de Tesla con la infraestructura satelital de SpaceX, Starlink y las capacidades de inteligencia artificial crearía un conglomerado tecnológico de más de tres billones de dólares. Ives sostiene que la robótica autónoma por sí sola podría agregar “entre 1 y 2 billones de dólares” a la capitalización de mercado combinada, aunque Ives se ha equivocado extremadamente al predecir el progreso de Tesla en robótica.
La opinión de Electrek
Llevamos años siguiendo el patrón de Musk de utilizar a Tesla como alcancía para sus empresas privadas, y una fusión Tesla-SpaceX sería la culminación lógica de todo lo que hemos estado advirtiendo.
El problema central nunca ha cambiado: Musk posee aproximadamente el 20% de Tesla pero controla el 85% de los votos de SpaceX. Cada transacción entre estas entidades beneficia desproporcionadamente a las participaciones privadas de Musk. SolarCity fue de 2.600 millones de dólares. El acuerdo xAI-X fue de 33.000 millones de dólares. Ahora estamos hablando de una fusión potencial de más de tres billones de dólares. La escala sigue creciendo, pero el manual es idéntico: Musk negocia consigo mismo, fija los términos y los accionistas externos absorben el riesgo mientras esperan que Musk pueda mantener el tren publicitario en marcha.
Lo que hace que esto sea particularmente preocupante es el momento. SpaceX está a punto de salir a bolsa con una valoración de hasta 1,75 billones de dólares basada en unos ingresos de 18.700 millones de dólares y una pérdida neta de 4.900 millones de dólares. Esos múltiplos son astronómicos. Los acuerdos de Anthropic ayudarán a que esto se vea un poco mejor, pero no son lo suficientemente cercanos como para justificar la valoración. Cerrar una fusión con Tesla justo después de la IPO, mientras la valoración está en su punto más inflado, sería el mayor acuerdo por cuenta propia en la historia corporativa. Los accionistas de Tesla deberían estar prestando mucha atención.
Si usted es un accionista de Tesla y le preocupa hacia dónde se dirige su inversión, una cosa que puede controlar son sus costos de energía. Dado que las tarifas de electricidad aumentaron casi un 10% el año pasado, la energía solar doméstica lo protege contra futuros aumentos de tarifas. Y con las opciones de arrendamiento y PPA, puede optar por la energía solar sin costo inicial y comenzar a ahorrar de inmediato. Si desea encontrar la mejor oferta, consulte EnergySage. Es un servicio gratuito con cientos de instaladores previamente examinados que compiten por su negocio, por lo que ahorra entre un 20 y un 30 % en comparación con hacerlo solo. No hay llamadas de ventas hasta que elija un instalador. Obtenga sus cotizaciones gratuitas aquí.
